原料成本抬升是铝价主要支撑因素
通过走访吕梁过半数的氧化铝产能及部分铝土矿山，可以得出以下结论：
其一，山西推进露天矿综合整治工作确实影响了吕梁的铝土矿产出，主要体现在不合规矿山大面积关停、露天矿转井下开采。环保督察到明年4月底结束，其间环保限产呈常态化。
其二，吕梁氧化铝企业生产成本在2800—3000元/吨，3300元/吨的销售价格能保证较好的效益，当地氧化铝企业普遍超产。氧化铝企业的铝土矿库存整体低于去年同期水平，最多的储备在1个半月，最少的储备不到10天。当地已经出现采购进口矿的企业，以10%—20%的外矿掺混。全部采用进口矿并不现实，因为要把高温高位改成适合进口矿中温中压的工艺需要对设备进行整改，耗时至少1个月，且全部采购外矿也会导致内陆对外矿的依存度过高。
其三，对于吕梁氧化铝企业是否被限产的问题，企业均表示未收到任何指示文件。企业通过对标焦化厂、洗煤厂的环保查处力度及对经济造成的影响评估，认为今年对该地区氧化铝进行限产的可能性较低。不过，不排除天气不给力，政府一刀切的可能。至于限产的基数，今年或有所改变。去年是按照运行设备限产，由于氧化铝企业均有备用设备，所以吕梁去年按设备进行限产并未造成产量实质上的减少，今年市场传闻，以上一个月的实际产量为基数进行限产。如此一来，势必加剧氧化铝的供应紧张格局。
其四，4—8月尚有部分关闭的露天矿在销售自身铝土矿库存，而目前，这部分库存已经基本出售完毕，环保高压力度不减，铝土矿产出继续受压，随着时间的推移，铝土矿供应进一步紧张，氧化铝生产成本也将增加。
至于后期走势，短期来看，消费环比改善，氧化铝价格偏高对电解铝价格形成支撑。铝价的上涨需要关注三个方面的变化。第一，海外市场氧化铝供应紧张格局可能由于海德鲁与政府达成复产协议而改变。海德鲁正式复产前，氧化铝供应缺口客观存在，氧化铝价格高位运行，但能否持续推升要看国内矿的产出和供暖季的限产情况。第二，国内消费转好，去库存速度加快，而中美贸易摩擦升温，铝材出口受影响。第三，9—10月底，各地方政府将陆续出台供暖季错峰生产指引文件。整体来看，电解铝端的供需矛盾最弱，消费缺乏亮点背景下，成本抬升成为铝价上行的主要动力。短期内，铝土矿和氧化铝供应短缺对铝价的支撑较为明显，而中长期内，海外市场氧化铝供应增加将削弱氧化铝端对铝价的支撑力度。