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    一、石墨电极

    电弧炉炼钢关键耗材、原料成本占比达66.88%，超高功率化是发展方向

    石墨电极是无定型碳经过石墨化炉焙烧而成的石墨制品。从生产工艺上看，石墨电极以石油焦、针状焦和煤沥青为主要原材料，原材料成本占比达51.83%。经文中测算，1吨超高功率石墨电极需针状焦1.02吨，煤沥青0.29吨，若按3月16日原材料价格计算，超高功率石墨电极的成本价已达39797元/吨;石墨电极生产工序多达11道，普通功率石墨电极的生产周期在50天以上，而超高功率石墨电极的生产周期长达65天以上;从发展趋势看，超高功率电弧炉是主流发展方向，电弧炉功率提升将驱动500mm以上直径的高功率和超高功率石墨电极发展;根据中国炭素行业协会统计数据，我国高功率及超高功率石墨电极占比逐年提高，2016年占比达73%。

    二、需求端

    2017年国内、海外石墨电极表观消费量分别增长3.06%、10.56%，预计2018~2020年全球需求年均复合增速达4.88%

    石墨电极是电炉炼钢关键耗材，且是易耗品，根据高占彪等人2009年在《炭素技术》期刊上发表的《对电弧炉冶炼中石墨电极消耗及使用的探讨》一文，钢铁冶炼常用交流三相电弧炉石墨电极消耗量在1.5~2.5kg/t，平均为2.0kg/t;根据我们于2018年3月6日发布的《炼钢工艺发展路径专题之一：短流程VS长流程-环保与经济性加速短流程发展，上游原材料及耗材产业链或受益》深度报告，2017年海外在建短流程电弧炉产能为3676.2万吨，2018~2019年计划新建电弧炉产能为8835.5万吨，国内已官方宣布进行产能置换新建电弧炉设计产能为3118万吨，据测算预计2018~2020年全球将新增石墨电极需求9.27、14.19和4.92万吨，合计28.38万吨。

    三、供给端：

    2017年海外、国内产能利用率分别仅72%、64%，国内在建项目产能52.4万吨，年均复合增速或达13.18%

    从海外看，根据文中测算，2017年海外石墨电极产能为78万吨，产能利用率为71.86%;根据各公司年报，2017年7家海外龙头石墨电极厂商产能为72.6万吨，产能份额为93.08%;日本ShowaDenko(昭和)为海外产能最大石墨电极厂商，2017年产能为25万吨。受制于行业景气度降低、利润下降等影响，海外石墨巨头自2012年以来进行了多次减产、合并，根据印度HEG公司年报，7大海外石墨电极厂商产能由2012年的95.8万吨大幅下降24.22%至2017年的72.6万吨;从国内看，根据中国炭素行业协会统计数据，2017年我国石墨电极产能为92万吨，产量为59.09万吨，产能利用率仅为64.23%;2017年以来，国内各地市人民政府官网已公开宣布投产、在建、拟建的石墨电极项目总产能至少为52.4万吨，国内年均复合增速或达13.18%。

    四、供需平衡

    预计2018年全球石墨电极供需基本平衡，2019、2020年石墨电极或供大于求

    根据文中测算，若新增产能均能够满产，则2018年供需缺口为1万吨，考虑到原有产能或可通过提高产能利用率实现增产填平供需缺口，2018年全球石墨电极或处于供需紧平衡的状态;2019年后，随着国内新建石墨电极项目达产，全球石墨电极总供给开始大于总需求，即2019、2020年全球石墨电极市场或处于供大于求的状态。

    五、建议

    长流程置换短流程成理性选择，2020年前石墨电极或不会成为短流程发展掣肘

    通过分析认为，政策鼓励短流程，环保限产常态化、超净排放推高环保成本，长流程置换短流程成理性选择，短流程炼钢的发展将驱动石墨电极特别是超高功率石墨电极需求;在高价格、高盈利刺激下，国内已统计到的国内在建石墨电极项目总产能达52.4万吨，2018年石墨电极供需基本平衡，2019、2020年或将出现供过于求，因此2018~2020年石墨电极或将不会成为短流程发展的掣肘因素。