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    北京利尔公司全年收入增长 27%，主要是在整包模式推动下，公司产品销量同比增长了 28%至 51.6 万吨。毛利率提升 0.9 个百分点则是大订单逻辑下的成本摊薄和内部管控加力。期间费率提升1.4个百分点，拆分看，管理费率提升0.5个百分点主要是研发投入有所增加，财务费率提升0.9个百分点主要是利息收入有所减少。另外，公司资产减值损失增加了172%，主要是海城中兴重型机械设备厂房设备较为陈旧，计提了固定资产减值；综合来看，全年业绩最终增长17%，低于市场预期。 

    Q4 收入、业绩有所下滑。单季度看，15Q4 收入同比下降 0.01%，主要是：1、金宏矿业Q4放量较少；2、洛阳利尔由于主要面向煤化工耐材，需求受到油价下跌冲击影响，销售出现放缓。最后 15Q4 业绩大幅下滑85%，主要是资产减值损失的计提增加。 

     一带一路迎风飞扬，海外布局持续看好。国外市场对于国内耐材企业来讲是一大蓝海，尤其是东南亚领域。公司14 年斩获马拉西亚东钢集团3 亿/年订单，也是国内耐材企业首次在海外做整包，目前公司已经开始供货。我们认为随着公司海外布局之路的铺开，未来会有持续乐观的表现。

     资源整合加速，成长步入快轨道。2014 年公司完成了对辽宁 6 家子公司整合，巩固“菱镁矿开采——>镁砂加工——>耐材制品”产业链布局，我们认为随着资源利用效率提升和产能逐步释放，未来公司成长将会加速。

     整包逻辑延续，期待 15 年取得新突破。整体承包模式是公司首创，在下游盈利的倒逼下，该模式越发受到认可，不过鉴于对垫资的需求，不少小耐材企业被拒之门外。目前公司现金流尚可，15 年若能在资金面上有一定改善，那么公司的增速有望迎来新的台阶。