政策破冰将成为先导条件

隐性补贴以难堪重负，市场化力量将逐渐回归

    就金融系统的稳定而言，合理控制存量债务是一个先决条件。可以使其在较长时期内续存，但决不能过快增长。这样一来，连现金成本都高于铝价的企业，必须引导其有序退出行业。2013年末，国家发展改革委、工业和信息化部出台了《关于电解铝企业用电实行阶梯电价政策的通知》，明确表态禁止地方政府以任何形式对电解铝行业进行补贴。同时，对节能不达标的企业实施惩罚电价。2014年4月6日，工信部公告了第一批36家（共计40个项目）符合《铝行业规范条件》企业名单，即“铝行业红名单”；并指出铝行业规范管理是发挥市场配置资源决定性作用的具体体现。

   同时，根据有色金属行业协会的不完全统计，2013年由于地方财政的紧张，对电解铝企业的政策补贴的力度和持续性已经较2012年开始下降。政策阻碍和市场化力量正在此消彼长之中。

     电解铝行业限产、减产的政策表述在前几年一直存在，然而从执行来看收效甚微。市场普遍对未来行业产能缩减持悲观态度。我们认为，现阶段企业面临的盈利环境与前几年相比，已有明显差别。从国内铝价的走势来看，真正意义上的大幅下滑始于去年四季度。之前尽管行业盈利状况也在不断恶化，但尚未到达全行业大面积亏损的程度；据统计，截止2013年3季度前，铝价尚可覆盖90%左右产能的现金成本，接近80%的产能基本上实现盈亏平衡。

    但四季度铝价的快速下滑打破了许多企业的盈利平衡点，使得维持企业盈利水平所需要付出的政策补贴成本陡然增加。这一现状也说明行业产能收缩的压力也大大高于前几年。

产能关停速度逐渐加快

    从统计数据来看，尽管自2010年以来，国内电解铝行业抑制在进行产能淘汰，但力度较小。对行业的供求面没有实质性影响。但近期，产能淘汰的速度明显提升。2013年全年整体关停产能约102万吨，2014年上半年因亏损或技术落后而遭关停产能就接近180吨，如果加上停产检修名义关停的产能，预计达到210万吨。产能淘汰速度明显有所加快。

     从现有电解铝行业状况来看，隐性补贴政策在行业盈利进一步恶化的状况下，已难以为继；市场化力量的回归已经逐步显现。前几年，电解铝行业供求关系恶化势头有望至此而终止。